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专栏节选:TPK宸鸿给大家的一课--今周刊「老谢开讲」

2019-08-29 11:30:17 来源:开心     编辑:[db:作者]
专栏节选:TPK宸鸿给大家的一课--今周刊「老谢开讲」 / 4 years ago专栏节选:TPK宸鸿给大家的一课--今周刊「老谢开讲」5 分钟阅读(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自11月19日出版的当期「老谢开讲」专栏) 过去十几年来,一直是台湾最引以为傲的兆元产业,面板及触控面板产业,最近盘踞新闻版面,屡屡成为重要的新闻焦点。这其中最引人注目的三件新闻,其一是股价一度涨到九八二元的TPK宸鸿,无预警宣布提列一次性的资产减损一八九.六五亿元,导致第三季亏损一九三.九亿元,EPS(每股盈余)是惊人的负五十五.一五元,导致宸鸿前三季财报端出亏损二一○.二二亿元的难看成绩单,前三季EPS是负六十一.○六元。从宸鸿财报中看出,台湾触控面板产业处在酷寒的严冬。 **产能过剩、价格杀戮,面板寒冬提早报到** 第二个是景气衰退,国内放无薪假人数到达五二九二人,创下三年来新高,其中单单华映就贡献了三千人,根据中华映管的资料显示,台湾厂的员工有六○五九人,其中直接员工二八一九人,间接员工三二四○人。为因应这一波不景气,华映先是出售桃园八德的四代厂给凌巨,并关闭一座龙潭的四.五代厂,陆续资遣五二五名员工,同时进一步实施人力精简计画,放无薪假的间接人员将接近三千人。单是一家华映放无薪假人数已占半数之多,这是面板业寒冬的又一强大讯号。 三是中国的京东方电视面板扩厂,前三季居然超过友达,跃居全球第四,不过,这只是以电视面板出货「片数」计算,若以出货「面积」来算,友达、群创仍领先很多。但是,这个讯息透露了京东方有逐渐赶上来的潜力。 根据IHS统计,面板标准规格大量生产,已渐成大宗物资,再加上产能过剩,价格杀戮,中国的京东方、华星光电加入削价战,让面板业的冬天比大家预期还提早来临。目前中国的面板厂仍不断扩建新厂,几乎是每年以四○%以上的速度在扩张产能,预计到二○一八年,中国会成为全球最大面板生产国,在全球产能比重将达三五%;反观台厂与韩厂产能增长不到二%。若以面板生产面积来算,京东方将在一八年正式超越群创及友达,成为全球第三大面板厂,也就是说,中国的面板厂将正式在三年后完全超越台湾。 二十一世纪以来,台湾最琅琅上口的是两兆双星产业,尤其是「两兆产业」指的是半导体与面板,半导体有台积电、日月光、硅品、联发科撑住大局,成了台湾最骄傲的科技产业象征;但是另一个兆元产业,现在看起来且战且走,呈现颓势。 面板业在○五、○六年最风光时,台湾的友达与奇美一度逼近韩国LGD及三星,○四年友达股价一度涨到七十九.五元,市值高达四六三五亿元,当时尚未并群创的奇美市值也超过四千亿元,再加上群创、彩晶、华映,真正形成了兆元产业。 但这十年来,台湾的面板产业提升有限,韩国仍遥遥领先,根据IHS预测,一五年全球大尺寸面板出货总金额约七○九.○九亿美元,其中LGD占二八.○三%,稳居龙头宝座,三星以二一.五二%居次,群创的一五.四四%居第三,友达一四.一三%第四,明显领先京东方与华星光电。明年京东方三十二寸出货约二三○○万片,华星光约一八○○万片,慢慢追了上来。 今年京东方新的八.五代线产能开出来,卅二寸出货加温,前三季电视面板实际出货二四七七万片,全年可能超过三四○○万片,京东方以一四○%的出货成长率,已挤下友达及华星光,抢占第四的位置。而友达前三季电视面板出货二○二二万片,比去年同期减少六.五%,全年约二六四○万片,衰退八.三%。华星光出货一七七五万片,衰退三.一%,全年出货二四○○万片,约衰退二.五%。京东方的进击似乎特别值得注意。 **友达、群创表现不佳,前景不安讯号浮现** 如果要把两岸面板及触控面板做一比对,我们拿京东方代表中国的面板产业,华星光电上市,资料取得不完整,因此,拿京东方来比台湾的友达与群创,在触控面板的竞争,中国有上百家触控面板厂,但是我以最有竞争力的欧菲光电来比对,可以看出台湾产业面临的压力与挑战。 先从面板产业来看,第三季季报已公告完成,友达净利逐季衰退,但前三季净利仍达一三一.一三六亿元,EPS一.三六元,友达前十个月营收三○六○.九七亿元,衰退九.九%,毛利率一二.七七%,从获利来看,友达差强人意,但前三季EPS一.三六元的公司,股价最低却跌到八.二九元,目前也只有九元,友达每股净值一八.八元,股价净值比只有○.四五倍,这是对前景很不安的讯号。 再看有郭台铭「背书保证」的群创,今年前三季净利一七五.三八亿元,EPS一.七七元,但是群创获利表现不佳,股价也是连票面都构不上,只有十元左右,最低还一度跌到九.一元,对照每股二十四.二二元的净值,股价净值比只有○.四三倍,这恐怕连郭台铭董事长也要感到委屈。 台湾的面板双雄目前处在极低的本益比,很低的股价净值比,相对也产生市值偏低的问题。例如,友达资本额九六二.四二亿元,市值只有八六六亿元;群创资本额九九五.三六亿元,目前市值也不过是一○○五亿元。这可看出,十年前这两家市值加起来逼近兆元的面板双虎,如今市值各不到新台币一千亿元,市场光环的衰落,在股价、本益比及股价净值比上面已看出端倪。 **京东方本益比近四十倍,台厂独黯淡** 对照中国的京东方,一四年京东方全年营收三六八.一六亿元人民币,净利二十七.一六亿元人民币,营收与友达、群创仍有一段差距,但获利已追上来。今年前三季京东方营收三六四.二亿人民币,已几乎是去年的总和,净利十九.八八亿元人民币,约新台币一百亿元,不如友达的新台币一三一亿元及群创的一七五亿元。但京东方毛利率二二.○六%,营益率五.○六%都优于友达、群创,更重要的是台湾的友达、群创本益比都不到十倍,京东方本益比逼近四十倍。京东方挟高本益比,目前市值高达一○七九亿元人民币,这等于是台湾友达、群创五倍,从市场筹资扩厂角度来看,台厂只有挨打的份。 京东方营收、获利都比不上群创、友达,但市值远远超过这两家公司,已可看出台厂黯淡的一面。台湾昔日面板双虎都这幺惨,二线的华映与彩晶就不用说了,这次率先带动放无薪假的华映,目前每股净值只剩○.九元。华映从金融海啸后,年年处在亏损状态,从○九年迄今,累积亏损高达八四六亿元,○九年还进行一次千亿元大减资,但仍难挽颓势,未来只能缩小规模转攻小尺寸面板。另一家彩晶,目前股价剩下三.七一元,市值只剩下约一二○亿元。台湾面板业的惨,从彩晶、华映已看出端倪,接下来,再不提升战力,友达、群创恐怕也盼不到春天。 全球面板产业都笼罩在不景气中,最大面板厂LGD刚公布第三季营收七.一六兆韩元,营收成长六.七四%,但营业利益三三三○亿韩元,衰退三二.三八%,净利一九八六亿韩元,较前一季大减四五.二九%,LGD的股价也从最高的五八七○○韩元,跌到目前的二○五○○韩元。日本载浮载沉的夏普,也公布四至九月的半年报,夏普的本业亏损二五二亿日圆,是三年来最大的亏损数字,夏普在十月三十日下修LCD的营运状况,本业亏损恐怕会超过三百亿日圆,夏普的LCD事业正努力寻找合作伙伴,希望扭转亏损,鸿海的郭台铭董事长可能也是合作对象之一。 从这个现象看,面板业不景气恐怕是全球现象,但源头可能与需求没有提升,且中国两大面板厂全力扩厂造成供需失衡有关。面对红色供应链崛起,群创董事长段行建表示,只有精进技术才能抗衡陆企。其实台湾面板业面临的困难,韩国的LGD及三星也有相同的挑战,韩系大厂面对中国杀价取量也是苦不堪言,但韩系大厂加重LTPS(低温多晶硅)、金属氧化物薄膜电晶体(Metal Oxide)技术的投资及AMOLED(主动矩阵有机发光二极体),希望拉大领先差距。 除了面板产业,触控面板也是另一个「惨业」,这次TPK宸鸿一次性提列资产减损,造成天文数字般的亏损,才让大家惊觉触控面板产业的可怕。其实最早「阵亡」的是胜华,去年九月声请重整,今年七月股票下市,胜华留下五三五亿元的债务及帐上一八六.七亿元的累积亏损。最近加入重整行列的,还有当年江朝瑞五十五亿元拿下经营权的达鸿。 **宸鸿打销减损,外资正面看待** 这次宸鸿提列资产减损,其中一项是认列达鸿的长投亏损七.六五亿元,宸鸿入主达鸿原是看上了触控感应器,但是景气快速逆转,达鸿爆发财务危机,已声请重整。身为达鸿一九.九%的最大法人股东宸鸿,这回不再硬撑。 这次宸鸿提列资产减损,还包括处理闲置产能,包括平潭厂五.五代线四十五.三亿元,一次就提列一六一.二五亿元;另一个是不具生产力的生产部门,合计二十.七五亿元。宸鸿大手笔打销减损,有趣的是,当天宸鸿股价反而急拉涨停,看起来,市场以正向看待,大家希望宸鸿一次性打包沉痾,让体态好转再创佳绩,外资评等也都往上看。这次董事长江朝瑞接受《今周刊》专访也表示,宸鸿股价将来不会上千元,但是几百元仍有可能,大家可拭目以待。 目前台湾触控面板产业,除了F-GI(业成)第三季大赚九.五六亿元,EPS三.一一元,有鸿海加持,表现出色外,其他触控面板厂都陷入困局。同样有鸿海力量在其中的正达,今年八月也提列资产减损二○.五六亿元,今年前三季亏损三十九.二亿元,EPS是负一四.六元,看起来情况不太妙。 老牌的洋华连续两年亏损超过一个股本,今年前三季亏损七.六亿元,EPS负五.○二元,业绩依旧在低档;另一家介面前三季亏损一一.八亿元,EPS负八.四元,介面为了救急,已宣布减资四三.五八%,希望拉升每股净值,但是本业不能扭转亏损,前景仍相当黯淡。 对照台系厂且战且走,中国的欧菲光电实力蒸蒸日上,去年欧菲光电营收一九四.八二亿元人民币,净利六.八一亿元人民币,今年前三季营收一三二.四一亿元人民币,净利三.四五亿元人民币,欧菲光电发行一○.三○六亿股,以股价二十五.八五元人民币来计算,总市值二六六.四亿元人民币(折合约新台币一三三二亿元),目前的本益比高达三十六.四一倍。 如果拿欧菲光电代表两岸的触控面板产业,京东方代表面板产业,这些代表红色供应链的成员,一享有很高本益比,二享有很高市值,在高本益比筹资扩厂都享有优势情况下,台厂低本益比、低股价,再加上超低的股价净值比,完全落居下风。 (完) 注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。 2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如)

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